市场迎来降息周期首个盈利季：大型银行将如何表现？

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市场迎来降息周期首个盈利季：大型银行将如何表现？

随着股市在降息周期中迎来首个财报季，美国投资者将关注银行业。$摩根大通 (JPM.US)$、$富国银行 (WFC.US)$和$纽约梅隆银行 (BK.US)$等主要银行正准备公布其财务业绩。投资者特别关注经济软着陆的可能性、美联储降息以及这些因素可能对银行估值产生的影响。

根据FactSet汇编的数据，银行业是本季度金融领域唯一一个预计盈利同比下降的行业，降幅为-12%。

以 Ebrahim H. Poonawala 为首的美国银行分析师对银行股持谨慎乐观态度，他们认为软着陆情景可能会恢复客户活动、促进贷款增长，并最终提高该行业的市盈率。然而，宏观经济不确定性，包括美联储政策的潜在转变和即将到来的美国大选，带来了重大挑战，可能会削弱这种前景。

净利息收入，关键指标

随着美国各大银行纷纷准备发布财报，美联储降息周期的焦点集中在净利息收益率 (NIM) 上。预期的降息可能会给银行的净利息收入 (NII) 带来压力，而该收入已连续四个季度出现下滑。虽然降息最终可能会促进贷款增长，但其直接影响可能会对 NII 造成挑战。

与贷款利率相比，存款成本的更快调整可能会在短期内为 NII 提供一些缓冲。此外，利率下降可能会促进贷款增长，但贷款需求复苏的具体证据仍有待观察。

上个季度，整体贷款余额仅增长 2%，消费贷款连续第二个季度继续走软。投资者正密切关注贷款需求大幅回升的任何迹象，这对于确保净利息收入以更缓慢的速度下降至关重要。

Argus Research 的 Stephen Biggar 指出，尽管历史上利率上升有利于银行的净息差，但最近的降息可能会缓解银行面临的一些压力，特别是在存款成本和损失准备方面。如果利率继续下降，这三重好处可能会给贷款业务带来好处。

非利息收入

本财报季的非利息收入可能好坏参半。由于并购 (M&A) 持续疲软，投资银行收入可能仍会受到限制，尽管有早期迹象表明赞助商货币化有所回升，这可能会刺激活动。尽管利率下降，但抵押贷款银行收入预计仍将保持低迷。然而，财富和资产管理行业可能会受到积极影响，因为本季度标准普尔 500 指数上涨 5.5%，略高于上一季度的增长。

消费者健康/信贷

消费者健康状况仍然是投资者关注的焦点，尤其是在 Ally Financial 最近发布警告更新，以及人们对疫情期间储蓄减少导致支出放缓的担忧之后。

Horizon Investments 研究主管 Michael Dickson 表示：“密切关注银行对信贷违约和贷款质量的看法，以及零售业公司对消费者支出行为的看法非常重要。GDP 相关数据显示了强劲趋势，但更及时、更细致的观点将成为关注的焦点。”

虽然信用卡违约率仍处于正常水平，但低收入群体的财务压力迹象正在显现，这可能会影响整体消费支出。银行和零售业公司的盈利预测将成为评估假日季和 2025 年消费趋势的关键。

沃伦·巴菲特削减股份

银行投资者应该注意的一件事是，沃伦·巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司-A (BRK.A.US)上个月大幅减持了美国银行的股份，减持了约 2.39 亿股，约占其持股的 23%，收益约为 100 亿美元。虽然巴菲特尚未公开解释这一决定背后的原因，但可能的原因包括过去一年股价上涨 50% 后获利回吐、对资本利得税上调的担忧、伯克希尔哈撒韦 3000 亿美元股票投资组合的战略性重新平衡，或对股价走势持悲观态度。美国银行的此次减持是继摩根大通和高盛 (GS.US)等同行近年来减持股票之后的又一举措。

期权市场预期

在过去 13 个季度中，期权市场一直高估了美国银行 (BAC.US) 股票的盈利相关变动，这种情况发生的概率高达 69%。虽然期权价格目前预测收益公告发布后会出现 ±5.2% 的变动，但过去 12 个季度收益公告发布当天的实际变动平均仅为 ±2.8%。

就收益公布后常规交易时段的极端股票波动而言，BAC 股票涨幅最高，为 +8.2%，跌幅最大，为 -7.7%。尽管存在这些波动，但多头期权跨式组合的平均单日回报率明显为负，为 -14.1%。

从历史上看，BAC 的股价通常会在盈利公布后立即上涨，在过去 12 份报告中有 10 份股价上涨，盈利公布后第一天平均涨幅为 2.1%。

总体而言，预计第三季度银行业绩好坏参半，但有许多指标表明，市场应该考虑短期负面因素以及 2025 年更好条件（和结果）的可能性。

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